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慌了!20家机构紧急开会,这个热点赛道要变天了吗?

时间:2022-11-23 21:14作者:未知

一个跌停,又一个跌停!

今天和昨天两个买卖日,受董事长李晓明、副董事长李晓华兄弟两个忽然被公安机关指定居所监视居住的影响,千亿市值的锂电隔膜龙头恩捷股份连续两天开盘即一字跌停,市值蒸发200多亿!埋葬了不知多少基金经理的焦虑和投资者的眼泪。

有律师剖析,公安机关此举意味着两位董事长或已涉嫌刑事犯罪,而且警方可能已经学会基本犯罪证据。而恩捷股份方面尚无明确的回话,这种悬而未绝的信息更令市场惶恐!

在恩捷股份暴跌的同时,星源材质、沧州明珠、中材科技等同属锂电隔膜的公司股价强势拉升。市场的逻辑也非常直白:行业老大出事了,其他小弟上位的机会是不来了?

那样,锂电隔膜这条热点赛道要变天了吗?

董事长爆雷,机构慌了!

11月21日晚间,恩捷股份发布通知称董事长李晓明、副董事长李晓华被公安机关指定居所监视居住,飞速成为市场关注焦点。

北京京师律师事务所徐延轩律师表示,被指定监视居住是针对犯罪嫌疑人、被告人采取的一种刑事强制手段,这意味着恩捷股份正副董事长大概涉嫌刑事犯罪。

徐延轩表示,通常情况,公安机关一定学会了基本的犯罪证据,但由于没结束侦查,所以暂时采取监视居住手段。一方面可以保证嫌疑人不会逃跑,其次也有益于固定其他方面的证据。监视居住的最长时限是六个月。伴随公安机关学会的证据愈加明确,也大概转为拘留,或直接逮捕。

据《第一财经》报道,李氏兄弟被调查,大概缘起四年前在江西回收的一家锂电池隔膜企业——江西通瑞新能源科技进步公司。2018年11月,恩捷股份以2亿元的对价回收坐落于江西高安市的江西通瑞100%股权。被回收时,江西通瑞成立仅1年多。江西通瑞成立和被恩捷股份回收时,袁和庚正在担任高安市委书记。今年5月,江西纪委监委通报,江西宜春人民政府党组成员、二级巡视员袁和庚被江西纪委监委带走调查。

恩捷股份现在就正副董事长被监视居住没进一步的说明。

资料显示,李晓明、李晓华、李晓明之女Sherry Lee、李晓华之子Jerry Yang li,与李晓明家族控制的合益投资、李晓华为一般合作伙伴的上海恒邹公司、李晓华为实控人的合力投资公司,合计控制了恩捷股份近47%的股权。据媒体挖掘,李晓明及其一致行动人中,六人中有五人是美国籍,另一人持有美国绿卡。

值得注意的是,在事发之前,李氏家族曾多次大手笔减持,高位套现。统计显示,李氏家族在这轮减持中合计套现超1400万股,套现金额近35亿元,减持均价全部都在230元/股之上。

事发之后,恩捷股份连续两天股价开盘即跌停,市值蒸发226亿元。

截到今天日收盘,恩捷股份股价已从巅峰的319元/股跌至目前的130.36元/股,累计跌幅超越59%。

一众境内外投资者被困在了李氏兄弟的爆雷中。

三季报显示,香港中央结算公司在三季度增持恩捷股份近2000万股,持有股数总量达1.27亿股股票,持股比率达14.27%,是恩捷股份的第一大股东。

华夏、嘉实、汇添富等53家基金公司合计持有恩捷股份7687.17万股,持股比率达10.36%。中欧女神葛兰也未能幸免,由她管理的中欧阿尔法混合型证券投资基金、中欧明睿新起点混合型证券投资基金分别持有恩捷股份214.50万股、60.32万股股份,合计占流通股的0.37%。

11月22日,恩捷股份召集各大机构投资者开了紧急电话会议,包含贝莱德基金、高盛国际、花旗集团、红杉资本、景林资产、半夏投资、易方达基金、嘉实基金、中金公司、太保资产等在内的20余家机构参加了会议;恩捷股份派出了副总裁、董事、财务总监等至少12名高管与各机构交流。具领会议内容不了解,但恩捷股份23日开盘跌停后,几经挣扎还是脱离了跌停板,最后以下跌7%收盘。

除此之外,恩捷股份股东大会已于2022年1月18日通过了增发预案,计划筹资128亿元,并于2022年6月29日通过了证监会核准,但却迟迟没启动发行。

头号对手股价大涨,

隔膜江湖要变天吗?

恩捷股份现在是全球最大的锂电池隔膜生产企业。数据显示,截至2022年一季度,恩捷股份在国内隔膜市场以37%的市场占有率高居第一,比行业内2、到5、公司加起来还多。

正所谓“和珅跌倒,嘉庆吃饱”。恩捷股份出事后,其角逐对手股票遭到市场热捧。

11月22日开盘后,星源材质、中材科技、沧州明珠等隔膜生产企业纷纷疯涨。特别是行业老二星源材质一度大涨近13%,与恩捷股份一字跌停形成了鲜明对比。

市场一个直白的思路是,老暴跌倒了,小弟就有机会了。那样,锂电隔膜这条热点赛道的江湖要变天了吗?

想要搞清这个问题,有必要先来看一下锂电隔膜的风雨沉浮与李氏兄弟的发家史。

李晓明出生于1958年。1982年,硕士毕业的李晓明加入中国昆明塑料研究所,1984年即升任副所长。31岁那年,李晓明获得了一个去美国深造的机会。他毅然远赴大洋彼岸,在马萨诸塞大学攻读高分子材料专业。念书期间,李晓明把弟弟李晓华也拉去了美国。

兄弟二人毕业后,最开始选择了留在美国工作。当看到崛起中的中国所蕴藏的巨大机会后,二人毫不犹豫的选择回到云南老家,开启了创业的道路。

李氏兄弟赚到的第一桶金源于云南当地的特点产业——烟。他们创立了一家名为红塔塑胶的公司,主要生产BOpp薄膜,即烟盒上面包裹的塑料膜。凭着自己对口的专业背景和“海归”优势,红塔塑胶先后拿下了红塔集团等多个当地烟草企业的大单。

赚到了第一桶金后,李氏兄弟选择继续围绕材料行业布局,将公司商品拓展至饮料包装等新的范围。2006年,哥哥李晓明又回收了一家名为玉溪革新工贸的彩印公司,并且一度把革新工贸做到了年营收超10亿、净收益超1亿的规模。

但对于李氏兄弟二人来讲,真的的转折点是在2010年。那一年,“十城千辆”工程开始大规模推广,中国新能源车掀起了进步的第一个浪潮。时任工信部副部长的苗圩在一次演讲中称,限制国内新能源汽车进步的最大问题是电池,而电池最大的问题是隔膜。

嗅觉敏锐的李晓明意识到这将是个巨大的机会。他发现,自己公司生产的BOpp膜与锂电隔膜无论从原材料还是生产过程来看都极为相似。在这种背景下,恩捷股份的前身——上海恩捷成立了。

然而,刚刚成立的上海恩捷在当时可谓默默无闻,市场主要被外资占据。国内的隔膜老兵星源材质则凭着干法单向拉伸工艺技术的突破,在一众外资中杀出一条血路。到2016年,星源材质以占全球7%的市场份额高居国内隔膜企业第一,成为了那个年代锂电隔膜的王者。

此时,李晓明第三展示出了自己卓识的远见。在他看来,能量密度是将来锂电池角逐的重要,而在能量密度上有着显著优势的湿法隔膜工艺将成为他弯道超车的杀手锏。

于是,上海恩捷成立后,李晓明引进了日本制钢所的一条湿法隔膜生产线。2013年,这条产线调试完成并正式投产。

然而,湿法工艺有一个致命的缺点——本钱高昂。光建设本钱就达到了每亿平方米2亿元左右。对于刚刚起步的中国动力锂电池产业来讲,用湿法工艺生产隔膜是一件吃力不讨好的事情。

此时,幸运女神眷顾了李氏兄弟。在首条湿法隔膜生产线投产两年后,工信部以一纸“白名单”将高能量密度的三元电池扶上了王座,湿法隔膜的需要从此爆发式增长。

同时,和恩捷有着相似历程的宁德年代也开始登上舞台。幼年“宁王”将赌注押在了高能量密度的三元电池上,期望借此弯道超车走磷酸铁锂路线的国内电池龙头比亚迪。“白名单”的发布,让这两位锂电新权势的命从此交织在了一块。

宁德年代渐渐成长为“宁王”,湿法工艺也被扶正,成为了隔膜生产的主流。深耕湿法工艺多年且绑定了宁德年代的恩捷股份开始有了挑战星源材质的资本。

一方面,恩捷开启了大规模扩产,其产能从2014年几乎可以忽视不计的0.035亿平方飞速增至2016年的1亿平方以上。2017年,恩捷的市场份额正式超越了星源材质。到了2018年,恩捷又以2亿人民币回收江西通瑞100%股权,其隔膜产能直接暴涨至13亿平方。

产能扩张的同时,恩捷在产品开发上也更快一步。当角逐对手们还在主打9微米厚度的隔膜时,恩捷已拥有量产5微米基膜商品线的能力。

最后,恩捷股份从一个无名之辈逆袭成功,当上了隔膜行业里的大“膜”王。

纵观恩捷股份的进步史,李氏兄弟的专业背景、卓识远见、敢赌拼劲是其成功的秘籍。这足以看到李氏兄弟对恩捷股份的重要程度。

恩捷的核心优势,

其他小弟能取代吗

但假如仔细剖析可以发现,恩捷的两大核心竞争优势其实仍然很稳定。

第一个核心竞争优势是其显著的本钱优势。

一方面,隔膜行业设施投资巨大,是典型的“重资产”行业,其固定资产占比居于锂电四大材料之首,回本周期长达8年之久。此时,拥有规模效应的龙头企业优势明显。资料显示,截至2021年年末,恩捷股份产能规模已达50亿平方,远远高于行业老二星源材质的15亿平方。在毛利率更高的湿法隔膜方面,恩捷的优势愈加巨大。

其次,隔膜行业工序极为复杂,损耗多,良率低,使得拥有技术优势的龙头企业可以凭着更高的良品率获得更高的毛利率。机构统计显示,恩捷股份的湿法隔膜良品率能达到90%以上,高居第一。星源材质以90%左右位居其后,其他二线厂家则低于80%。

凭着湿法工艺的先发优势、产能的规模效应和较高的良品率,恩捷股份多年来一直维持着行业最好的毛利率。

第二个核心竞争优势是其与宁德年代的深度绑定。

恩捷股份李氏兄弟,与宁德年代深度绑定关系很结实,毕竟当年是一块奋斗一块逆袭的兄弟和战友。

更要紧的是,隔膜的水平直接影响锂电池的容量、循环与安全性。因此电池厂家对隔膜本身性能的“考核”极其严格,指标很多,通常不会随便更换提供商。宁王显然没必要冒着巨大的风险去放弃行业中技术最顶尖的龙头企业。

于是大家看到,在今年6月,恩捷股份与“宁王”的绑得更紧了。双方成立了一家合资公司,将投资52亿元在宁德年代的老家福建建设16条锂离子电池隔膜基膜和涂布分切生产线,计划2023年建成并部分投产。

对于恩捷股份来讲,绑定“宁王”的重要程度是显而易见的。由于长期稳定的大额订单可以防止小额订单导致的产线频繁切换,从而提高产能借助率,进一步巩固毛利率的优势。

现在来看,恩捷股份掌舵人可能出事,但公司实质竞争优势还是比较硬朗,星源材质、沧州明珠等短期内还很难撼动其江湖老大的地位。

尾声

或许,在锂电江湖,将来打败恩捷的不是星源或是其他隔膜公司,而是锂电的技术改革。

当初赌对了技术路线的恩捷,现在面临的新一轮的技术变革。就在最近,市场传出消息称,比亚迪生产的固态电池已经在重庆工厂正式生产下线,并且马上进行正式装车试验,该技术有望搭载在比亚迪全新豪华品牌仰望汽车的首款车型上。

尽管随后比亚迪辟谣,但固态电池这一颠覆性的技术一直以来都是悬在隔膜企业头顶的达摩克利斯之剑。由于全固态电池完全无需隔膜,一旦产业化铺开,非常可能就意味着隔膜企业重金购买的机器设施将成为一堆废铁。

到了那时,恩捷股份的苦日子就真的要来了。身为当下技术路线的王者,一旦发生颠覆性的变革,船大难掉头是可以预见到的。更要紧的是,恩捷股份长期大规模的扩产投资,早已负债累累,偿债能力羸弱。

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