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建设中国特点现代资本市场

时间:2022-11-23 09:13作者:未知

党的二十大报告提出,要以中国式现代化全方位推进中华民族伟大复兴。学习贯彻党的二十大精神,对中国资本市场而言,建设中国特点现代资本市场,就是新征途上的使命任务。11月21日,在2022金融街平台年会上,证监会主席易会满就怎么样建设好、进步好中国特点现代资本市场做了阐释。

易会满觉得,围绕“塑造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目的,围绕“中国特点”和“资本市场通常规律”的有机融合,围绕各方的期待和关切,需要对中国特点现代资本市场的基本内涵、达成路径、重点任务作深入系统的考虑。

中国特点重在把握五大原则

现在,国内股票市场和债券市场规模均居世界第二位,产品期货成交量位居世界第一……一系列可观的数据,不只代表着中国资本市场兴盛进步的收获,也是国内一直坚持和加大党对资本市场全方位领导的“成绩单”。

从全球金融史来看,不同国家和区域的金融进步道路、进步模式一直与特定的经济体制、进步阶段和社会环境相适应。国内资本市场的进步定位、功能职责也需要与社会主义基本规范相适应,需要充分考虑目前国内的市场基础、投资者结构和法治诚信环境等现实条件。“既不照搬照抄,也不固步自封,而是要扎实推进资本市场理论革新、实践革新、规范革新,进一步完善资本市场功能,更好服务构建新进步格局、推进优质进步。”易会满觉得,坚持和加大党的全方位领导,坚持服务实体经济这个着力点,坚持健全资本市场基础规范,坚持守牢风险底线,坚持人民立场,这五个方面既是国内资本市场进步的宝贵经验,也是下一步建设好、进步好中国特点现代资本市场的五大原则。

要坚持和加大党的全方位领导。把市场的力量与政府有哪些用途更好结合起来,充分发挥国内规范优势,不断推进资本市场治理体系和治理能力现代化。

要坚持服务实体经济这个着力点。当下,在内外原因一同用途下,实体经济的一些风险和矛盾正在渐渐显现。资本市场维持稳定健康进步,或有力减轻市场忧虑,有效遏制金融风险传导,从而让资本市场的活水不断滋润实体经济。因此,更好发挥资本市场功能至关要紧,要把支持实体经济恢复进步放到愈加突出的地方,提高资本市场对中国经济的支撑能力。

易会满提出,资本市场要更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等策略部署,促进科技、资本和实体经济高水平循环。拟定推行新一轮推进提升上市公司水平三年行动策略。目前,要密切关注房产行业面临的困难挑战,支持推行改变优质房企资产负债表计划,继续支持房产企业合理债券筹资需要,支持涉房企业拓展并购重组及配套筹资,支持有肯定比率涉房业务的企业拓展股权筹资。这体现了远近结合的明确思路和举措。

要坚持健全资本市场基础规范。深入推进股票发行注册制改革。要统筹推进一揽子重要规范革新,扩大高水平规范型对外开放,不断增强市场活力和国际竞争优势。

要坚持守牢风险底线。目前,全球金融市场动荡,不稳定性不确定性增多,需要未雨绸缪。要完善资本市场风险预防预警处置问责规范体系,稳妥做好重点范围风险防范处置,推进依法将各类金融活动全部纳入监管。

要坚持人民立场。资本市场是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需要的要紧途径,也是健全多层次、多支柱养老保险体系的要紧支撑。需要践行以人民为中心的进步思想,健全立体化的投保安全网,切实增强投资者获得感。

走好中国特点金融进步的道路,这是中国式现代化进程中金融范围需要担当起的使命责任。毋庸讳言,目前制约资本市场功能发挥的很多原因中,既有对“中国特点”理解不深刻、容易搞“拿来主义”的问题;也有对“资本市场通常规律”认识不全方位的问题。易会满表示,坚持所有从实质出发,在遵循资本市场通常规律基础上,更好体现中国特点,走好我们的路。

打造具备中国特点的估值体系

资本市场一个核心功能就是市场化的资源配置功能。通过发挥市场在资源配置中的决定性用途,把各类资金精准高效转化为资本,促进要点向最有潜力的范围协同集聚,提升要点水平和配置效率,这都不能离开科学的估值定价体系。

近年来,国内资本市场的估值体系有了明显的良性变化。譬如炒小炒新炒差的收益明显降低,策略性新兴产业不少企业的估值在稳步提高。但仍存在非理性的洼地。譬如,国有企业、国有金融企业总体经营稳健、进步较快,但与有关上市企业的市场表现反差较大。

一组数据了解明问题:与5年前相比,国有上市公司收益增长70%,每年平均复合增长率达11.2%;但市值仅增长10%,在总市值中的占比降低了9个百分点;国有企业市净率为0.86倍,降低了30%。上市银行估值下行更为明显,收益较5年前增长50%,股息率达到5.15%,处于全球较高水平,但市值降低了19%,市值占比降低6个百分点。

怎么样看待这一现象?缘由复杂。但从估值定价的角度考虑,让人深思。易会满提出,要深刻认识国内市场体制机制、行业产业结构、主体持续进步能力所体现的鲜明中国元素,深入研究成熟市场估值理论的适用场景,把握好不相同种类型上市企业的估值逻辑,探索打造具备中国特点的估值体系。

某种意义上说,估值问题是国内资本市场的一个基石问题。正如易会满在2021年中国进步高层平台上指出的,部分学者、剖析师关注外部原因远远超越国内原因,这一次易会满又第三鲜明提出探索打造具备中国特点的估值体系。

估值理论产生于西方市场,实践中也形成了一些通行的估值办法和模型,主要参考原因有所处行业、成长性、资产收益率、分红水平等。但每一种理论模型都有肯定的首要条件假设、适用场景,容易套用西方估值理论势必有肯定的局限性。“国内资本市场估值体系,不必言必称希腊,而要立足中国国情市情从理论和实践层面加大研究革新。”银河证券首席经济学家刘锋表示,国内的资本市场要自信自强,要在充分学习借鉴成熟市场经验做法的基础上,探索打造具备中国特点的估值定价体系,促进市场资源配置功能更好发挥。他建议广大投资者尤其是专业机构投资者,要愈加深入研究知道国内国有企业特征和优势,结实树立价值投资、长期投资理念,不断探索形成符合国内国情市情的估值定价理论体系。有关方面也要积极向市场展示国有企业改革进步积极效果,用实实在在的数据,展示好进步态势和长期投资前景。

进步健康好的投资文化

文化是支撑一个行业长期稳定健康进步的底气所在、力量之源。行业进步水平和生态的背后,是价值观、风险观、进步观等行业文化的综合体现。进步健康好的投资文化,是建设具备中国特点现代资本市场的一个要紧方面,也是证券基金期货行业软实力和核心竞争优势的要紧支撑。也正由于这样,易会满提出:“要坚持将资本市场通常规律与国内市场的实质相结合,与中华出色传统文化相结合,加快建设中国特点现代资本市场。”

当下,居民财富管理需要潜力持续释放。但国内资本市场的文化积淀还不够,还不可以非常不错地适应进步的挑战。一些机构从理念到行为存在差距。“把真实的公司选出来是底线,把出色的公司选出来是水平。”易会满表示,恪守“看门人”责任是国际上对保荐中介机构的基本需要,但有些机构过于关注“可批性”,对“可投性”看重不够,甚至还有些“带病闯关”。他批评一些投资机构还没有能结实树立价值投资的理念,沉迷追逐市场热门,“散户化”特点明显。机构做投资要有独立的专业判断和研究能力,不可以人云亦云、盲目跟风,不可以急于求成、过于浮躁。要愈加重视从中华出色传统文化中汲取智慧,并完善与之相适应的公司治理、勉励约束、封控和监管规范体系,多管齐下,久久为功。

从近年来查处的上市公司重大财务造假案件来看,证券公司因过度勉励、急于求成致使未能发挥“看门人”用途是主要原因之一。中国证券业协会党委书记、会长安青松表示,中国证券业协会主张“合规、诚信、专业、稳健”的文化理念既吸收借鉴了成熟市场一流的文化理念,也与中华出色传统文化中弘扬的“稳健执中、求真务实、重诺诚信、谦虚小心”的理念相契合。愈加重视从中华出色传统文化中汲取智慧,坚持把市场进步的通常规律与国情市情结合起来,更好体现中国特点和进步阶段特点,这为建设中国特点的投资文化奠定了基调。

保护中小投资者合法权益

近年来,A股市场投资者结构正发生积极的趋势性变化,机构投资者持股和买卖占比稳步上升,个人投资者买卖占比逐步降低到60%左右。市场上出现一种看法,中国的资本市场应该“去散户化”。如何看?

“国内个人投资者数目超越2亿人。这是国内资本市场最大的市情,是市场活力的要紧出处,也是市场功能正常发挥的要紧支撑。大家要在继续进步壮大机构投资力量的同时,愈加看重中小投资者合法权益的保护。”易会满表示。

数据表明,2019年之前,个人投资者买卖占比一直在80%以上。2019年以来,新一轮资本市场改革全方位展开,科创板、创业板试点注册制平稳落地,市场基础性规范不断完善,为专业投资力量进步壮大提供了好的市场环境。2019年、2020年和2021年,个人买卖占比分别降至78.00%、72.60%和65.10%,2022年前三季度进一步降至61.35%的历史最低水平。与之对应,公募基金、私募基金等境内专业机构买卖占比则逐年提高,2022年前三季度买卖占比为28.85%,外资买卖占比由3.49%迅速上升至9.08%。

需要清醒认识到,个人投资者踊跃参与是国内资本市场的要紧优势。截到今天年十月底,A股市场投资者数目达2.1亿人,其中个人投资者数目占比99.8%。投资资本市场已成为广大人民推荐经济社会进步收获、增加财产性收入的要紧途径。A股市场每年新增投资者数目稳定在1500万人左右。个人投资者也积极通过公募基金等资管商品参与资本市场。总体看,个人投资者尤其是广大中小投资者,是A股市场流动性的要紧提供者,是市场活力的要紧出处,也是市场功能正常发挥的要紧支撑。

因此,短期内“去散户化”不可行。中长期看,A股市场专业化、机构化是大方向。但这也需要一个首要条件,那就是公募基金等专业机构专注主业,不断提高投资管理能力,为广大个人投资者创造更多价值。

中金公司首席经济学家彭文生表示,国内资本市场支撑革新进步,需要打造在严格的中小投资者保护基础上,“目前,国内大股东持股占比过高的问题比较突出,怎么样保护中小投资者的问题非常重要”。

现在,国内打造了中国特点的集体诉讼、先行赔付、责令回购、民事赔偿责任优先等规范安排,形成了具备中国特点的投资者保护体系。

资本市场是国民经济的“晴雨表”,反映的是预期,体现的是信心。在复杂严峻的形势下,维持资本市场的平稳健康进步更具备特殊要紧意义。建设中国特点现代资本市场,走好中国特点金融进步的道路,正需中流击水,浪遏飞舟。

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