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公募基金卖出重压减轻 债市赎回冲击或近尾声

时间:2022-11-22 21:44作者:未知

上周,债市遭遇多方面原因影响大幅震动的同时,理财项目较大的赎回重压及连带的债市负反馈引起市场关注。

“本轮债市调整主如果资金面和政策面出现变化后的共振。”施罗德投资管理公司债券基金经理单坤在同意记者采访时表示。从上周来看,10年期国债期货主力合约跌1.52%,5年期国债期货主力合约跌1.07%,2年期国债期货主力合约跌0.27%。

说到最近债券市场是不是可以企稳,单坤表示,“从经济基本面来看,十月份的宏观数据显示,消费、进出口、地产投资和销售依旧是掣肘经济复苏动能的主要原因。依据对宏观经济的判断和最近央行的表态,货币政策现阶段并没改变。应该注意的风险也是央行在2022年第三季度中国货币政策实行报告中提到的通胀问题。今年国外的资本市场表现的核心逻辑就是高通胀和美联储大幅加息,衡量中国通胀水平的安装成本和PPI 一直呈现较温和的表现,即使猪肉价格一直抬升,但由于消费整体偏弱,所以通胀并非市场的主要矛盾。”

“从历史来看,超预期的通胀是影响债市表现的要紧原因,现阶段应该注意假如经济出现迅速复苏的情境下,通胀预期变化对于债市的影响。因此,短期内对于债市并不悲观,但明年债市投资应该注意通胀预期的变化。”单坤讲解道。

值得关注的是,债市震动致使债基净值常见回撤的背景下,投资理财市场形成的“赎回-下跌-赎回”的负反馈也成为市场关注焦点,并进一步致使了债市超调。海通证券方案团队表示,11月1日至11月18日,10年期国债利率已累计上行17BP至2.83%,引发了负债端机构赎回。

“不过,从机构行为来看,债市赎回致使的重压或接近尾声。”国盛证券研究所首席固定收益剖析师杨业伟表示,从上周各日的买卖数据来看,前三天公募基金大幅卖出,包含货基明显减持现券,反映出公募基金赎回带来的被动卖出重压。但从周四开始,市场趋稳,公募卖出重压减轻,周五公募净卖出规模降低至150亿元,相较于前四天日均700亿元左右的减持规模显著降低,而货基甚至出现了600亿元左右的净增持。从资金流向来看,大行开始增加资金融出,非银等增加资金融入,显示部分赎回资金可能通过回购市场再度回流债市。现在除银行投资理财自己可能依旧存在肯定赎回重压以外,公募赎回重压已经缓解。考虑到银行投资理财通过封闭期与推广客户端管理,存在肯定的对赎回抵御能力,因而赎回重压有望逐步缓解。假如本周市场继续企稳,赎回潮有望退出。现在来看,赎回潮存在接近尾声可能。

考虑到零售顾客更易遭到悲观情绪和舆论的影响做出非理性投资行为,中金公司研究部银行业剖析师王子瑜觉得,将来几天债市走势、短期限理财项目营业额表现是不是止跌,或成为能否平复投资者情绪的重要;投资理财机构本身很难在较短的周期对投资者进行有效、充分的教育与安抚。而流动性能否合理充裕、债市博弈能否达到平衡,以缓解对资金面紧张的预期,或成为解决负反馈的有效外力。

此次调整对债市将来的影响,中金公司固定收益研究团队觉得,一是伴随净值化转型,不可以低估非法人商品赎回带给债市的冲击;二是投资者会进一步同意风险与收益呈正比的理念,将来非法人商品的配置需要可能进一步向利率债倾斜;三是投资理财公司也会在这轮调整后考虑,怎么样在净值波动和规模中做到一个平衡;四是监管可能也会重新审视对理财项目等的监控;五是投资理财风险评级标准可能也会得到进一步细化。

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月内61只债券推迟或取消发行

业内专家表示有些企业现金流较为充裕,有些其他筹资途径畅通

11月份以来,债券推迟或取消发行状况明显增多。数据显示,11月1日至11月20日,已有61只债券推迟或取消发行,计划发行规模为598.56亿元,远超出今年前10个月单月全月的推迟或取消发行规模。

东方金诚研究进步部高级剖析师冯琳对记者表示,进入11月份以来,资金面持续收敛,同业存单利率攀升,市场对资金面的担心加剧,加之地产等利好政策不断,推升市场风险偏好,引发“股债跷跷板”效应,债市进入调整行情,这也致使信用债发行利率水涨船高,发行人因利率水平不合意而主动取消发行。

从发行人披露的推迟或取消发行通知看,除个别因“公司资金计划调整”等发行人自己原因外,九成以上为“最近市场波动较大”等市场原因致使。

不过,冯琳表示,从其他影响发行的原因来看,最近债市风险事件仍集中于房企,并未出现超预期的风险暴露;债市资产荒仍在演绎,投资者对信用债的需要并未明显缩短;最近发行监管也未进一步收紧。

在巨丰投顾高级投资顾问谢后勤看来,因为投资者对经济恢复的信技巧到提振,对二级市场股票的风险偏好和参与意愿明显增加,资金更多想放在股票类的投资标的上。

从发行人企业性质来看,共有48家地方国企推迟或取消发行,占比达 78.69%;8 家为央企,占比13.11%;从发行主体评级看,中高信用等级主体占比较高。AAA级和AA+级的主体数目为49家,占比达80.33%。

冯琳表示,考虑到本轮推迟或取消发行以中高信用等级主体为主,多是发行人的主动选择,有些企业现金流较为充裕,或者有其他筹资途径较为畅通的支撑,尤其是目前贷款利率仍持续下行,贷款相对债券筹资的性价比上升。因此不需要过度担心最近取消发行的增加会致使债市信用风险暴露。

展望后市,冯琳表示,现在市场对于后市利率走势的预期存在分歧,利率仍将呈现波动加强态势,传导至信用债一级发行,预计发行人的观望情绪还会持续一段时间。

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