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盘一盘最近PTA和MEG的运行逻辑

时间:2022-11-21 18:48作者:未知

PTA

从静态格局看,现在聚酯产能7099万吨,PTA产能6923万吨,假如聚酯开工90%,那样需要PTA92%的开工来匹配,但PTA已经约12%的长停产能,因此在PTA新产能没投放前,PTA静态格局偏紧。假如今年500万吨的PTA新产能投产,PTA绝对过剩。不过目前因为终端需要疲软,聚酯开工疲软,即便PTA新产能投产前,亦是绝对过剩的状况,需要PTA存量产能减产才能保持动态平衡。

目前的格局是,PTA存量产能存检修计划,但终端织造因为订单较弱,开工下滑明显,同时成品库存亦在累积,国内外需要羸弱明显。负反馈至聚酯环节,目前聚酯成品库存尤其是长丝库存高企,现金流亏损幅度最近亦在扩大,在此背景下聚酯减产的意愿愈加强,日常开工亦在不断下滑,对于PTA需要导致重压。因此总的供需角度看,11月PTA供需还可以,略微累库,12月将来存在大幅累库的预期。

估值方面,石脑油价差最近大幅修复,而PXN大幅压缩,PTA加工差亦出现大幅修复,总体PTA估值中性。尽管目前现货流动性受提供商影响偏紧,但供需将来预期偏弱,PTA仍不适合看太多,除非原油出现大幅上涨或者PTA提供商出现大幅减产。价差逻辑仍是逢高反套逻辑。期现方面1月前或面临现货向期货回归的现象。

MEG

MEG在大格局上看处于绝对过剩的状况,近年上马的民营炼化对应的MEG产能都是巨无霸,规模和效益兼具优势。全球角度看MEG已经出现过剩的状况,对于国内而言,之前煤化工是边际产能,需要不断挤压煤化工的开工来达成平衡,不过从目前的格局看,煤化工开工基本保持在30%左右,继续挤压的空间较小,反而油化工成为边际产能。不过油化工尽管EO相对于EG收益好,但目前工厂转产已经达到较高的水平,继续转产空间有限。而前期油化工较低的开工来自于整个炼厂因为整体收益较低致使乙烯大装置开工低所致,目前炼厂开工恢复,短期内减产概率较低,因此油化工现在减产概率亦较低。进口方面,今年外围装置因为收益与问题缘由进货渠道受损,进口受限,亦非常大程度上缓解了国内提供重压。

后期需要关注需要方面的动向,目前终端订单疲软,预期较差,织造开工下滑,已经负反馈至聚酯端,聚酯在高库存低收益背景下开工亦有所减少。总体看,在目前低进口格局的背景下MEG保持一个弱宽平衡的状况。11月MEG预计保持宽平衡,库存保持震动略累的格局。操作上来看,MEG仍维持逢高空配的思路。

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