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猪价反弹 影响几何?

时间:2022-07-10 09:45作者:未知

最近生猪价格出现较快上涨,猪周期会不会推升国内安装成本成为市场较为关心的问题。本篇文章通过对本轮猪周期特征与上游饲料价格的剖析,来估算下半年生猪价格对安装成本的贡献。

本轮猪周期有如下几个新特征:一是规模养殖比率提升,供给方议价能力上升,但养殖场亏损时间长度超越历史周期,市场有提价动力;二是现在生猪产能仍然较高,母猪补栏过早,产能去化不彻底;三是有关部门打造调控机制平抑猪价波动。大家觉得,短期来看猪价存在上涨重压,下半年猪肉价格或将波动反弹,但本轮猪周期的价格波动幅度或低于历史水平。

对安装成本拉动方面,上游饲料中玉米价格下半年或高位震动,豆粕价格下半年或将承压,饲料价格整体维持同比低个位数增长。猪粮比预计在下半年渐渐回归正常区间。在基准情景下,大家觉得年底猪价或将反弹至约每千克24元,对应猪粮比约为8.0。安装成本方面,猪价下半年对安装成本的整体贡献约为0.62%,而上半年生猪价格对安装成本的拉动约为-0.73%。因此,仅猪价一项会致使下半年安装成本较上半年提升1.35个百分点。

最近以美国为代表的发达经济体安装成本迅速攀升,引发国外货币政策收紧。反观国内,伴随最近生猪价格出现较快上涨,猪周期会不会引起国内通胀重压、进而对货币政策形成约束也成为一个引人注目的问题。本篇文章将通过对生猪产业的梳理,对下半年猪肉价格变动对安装成本的贡献进行剖析。

本篇文章的剖析框架如下:第一对本轮猪周期的新特征进行剖析,讨论生猪价格上涨是什么原因,对下半年的猪粮比走势进行推断;第二依据饲料价格和猪粮比水平预测生猪价格;最后计算生猪价格对安装成本的拉动。

1、本轮猪周期的特点

1.1 规模养殖比率提升,供给方议价能力上升

国内生猪养殖行业集中度近年来呈现明显上升的态势。受环保政策趋严、猪瘟疫情、生猪价格波动等原因影响,生猪养殖行业散养户、中小规模养殖场渐渐退出市场,产能集中进程进一步加快。2021年,牧原股份、正邦科技、天邦食品、温氏股份、新期望五家上市公司合计出栏8266.6万头,占全国生猪总出栏量的份额为12.3%,较2016年提升了7.5个百分点。

相较散养户和中小型养殖场,规模企业具备更强信息、资本方面的优势,也拥有更强的议价能力。大家用自繁自养生猪收益和外购仔猪收益分别代表大型养殖场、散养户的盈利状况,可以发现,散养户发生亏损的概率更高,更容易出现深度亏损且亏损持续时间可能更长,表明大型养殖场更容易凭着信息优势和量的优势灵活调整出栏步伐,降低亏损风险。伴随生猪养殖集中度的提高,生猪供给方的议价能力也在上升。

现在,本轮猪周期有13个月自繁自养生猪养殖收益平均为负,而上一轮猪周期中仅有7个月自繁自养生猪养殖收益为负。同时,自2021年12月以来,自繁自养生猪收益持续为负。历史上养殖收益持续为负的时间平均为5.1个月,一般低于6个月。由此来看,本轮猪周期亏损时间相对偏长,已经超越历史周期均值。生产企业持续亏损的局面难以保持,为保证企业健康经营,生产企业存在提升下半年生猪价格的动力。

生猪屠宰量作为较为挨近猪肉终端供给的指标,最近同比也出现了明显回落,屠宰量的回落总是意味着短期供给存在缩短重压,可能表明养殖场的出栏意愿降低,进而有益于猪价上涨。

1.2 目前生猪产能仍然较高,产能去化不彻底

从能繁生猪的数目来看,产能去化尚未完全时已经出现补栏迹象。2022年4月,在行业生猪价格刚刚见底回升,且生猪养殖收益仍然处于亏损的背景下,5月份能繁母猪存栏环比即开始转正,这种产能迅速环比转正现象在历史猪周期中较为罕见。

回顾历史猪周期,猪价上涨较长期后,能繁母猪存栏环比一般才开始转正:

1.在2009-2010年的周期中,生猪价格2009年5月达到最低点,能繁母猪存栏环比于2009年8月转正;2010年4月,猪价出现上涨,能繁母猪存栏环比转正出目前2010年9月。

2.在2014-2016年的周期中,依据农业部数据,2014年4月起生猪价格反弹,2014年8月能繁母猪存栏环比转正。2015年3月生猪价格出现趋势性拐点,因环保去产能问题,能繁母猪存栏波动,延后至2016年3月才开始转正。

3.在2018-2020年的周期中,2019年2月生猪价格见底回升,直到2019年十月能繁母猪存栏才开始环比转正。

从能繁母猪的结构来看,目前生产指标较好的二元能繁母猪占比渐渐修复。2019年受非洲猪瘟疫情原因的影响,能繁母猪整体存栏数目显著下滑,养殖户在没办法准时补充二元能繁母猪的状况下用生产指标较差的三元能繁母猪进行仔畜繁殖。随着非洲猪瘟的冲击渐渐消散,2021年9月以来,二元能繁母猪的占比比率渐渐回升至2019年上半年水平,现在二元能繁母猪存栏占总存栏量的90%。

二元能繁母猪各项生产指标更佳,在配种成功率、成活率等数据指标上均优于三元母猪。其中PSY指标,即每头母猪每年可以生产的存活断奶仔畜头数,可以直观地影响仔畜产能。

大家综合存栏总量、存栏结构、与相应PSY对仔畜有效产能进行了测算,发现仔畜产能现在仍保持高位,无明显出现产能去化的特点。2019年下半年以来,伴随能繁母猪存栏品种比率的改变,仔畜有效产能回升有效产能指数已从2019年十月的低点84.9平稳上升到2022年5月193.6水平上,中期仔猪市场提供仍处于高位。

无论从能繁母猪的总量还是结构来看,本次产能去化过程可能并没有结束,虽然短期内行业存在肯定的乐观预期,但后续中期恐存在进一步去化产能的情景。

1.3 有关部门打造调控机制平抑猪价波动

有关部门从储备调节机制和存栏监测机制两个角度入手调节猪肉提供,一定量上有益于平抑猪价的波动。

1.3.1 储备调节机制

2021年,农业部、发改委等六个部门联合发布《健全政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》,一同拟定对猪肉市场价格和供给调节的监测预警机制,重点跟踪36个大中城市精瘦肉平均零价格格、能繁母猪存栏量变化率和猪粮比价,并由发改委统计并直接发布原始数据。文件主要内容如下:

猪粮比价低于6时为过度下跌情景,共分为三级预警:猪粮比价低于6即触发一级预警;猪粮比价连续3周处于5到6之间,触发二级预警;猪粮比价低于5,触发一级预警。过度下跌情景下,三级预警暂不启动临时储备收储,二级预警视情启动,一级预警启动临时储备收储。

猪粮比价高于9时为过度上涨情景,同样分为三级预警:猪粮比价高于9时触发一级预警;猪粮比价连续3周处于10到12之间,触发二级预警;猪粮比价高于12,触发一级预警。三级预警暂不启动储备投放,二级预警视情启动储备投放;一级预警启动储备投放。在出现动物疫情险等特殊状况时,提升价格涨幅容忍度,一级预警后在重点时段集中投放。

1.3.2 存栏监测机制

2021年8月,农业部、发改委等六个部门联合发布《关于促进生猪产业持续健康进步的建议》,提及打造生猪生产逆周期调控机制,具体内容如下:

维持能繁母猪合理存栏水平。以正长期份猪肉产量5500万吨为参照,设定全国能繁母猪存栏稳定在4300万头左右,最低保有量不少于4000万头,当月度同比变化率超越5%时,采取手段促进能繁母猪存栏量回归合理区间。

稳定规模猪场存量。将年出栏500头以上的规模养殖场纳入全国生猪养殖场系统备案,中央到地方分级打造生猪产能调控基地。维持规模养殖场数目稳定,如若拆除养殖场须支持其异地重建并给予合理经济补偿。对年出栏1万头以上的规模养殖场,挂牌打造国家级生猪产能调控基地。

打造生猪产能分级调控责任制。各省、自治区、直辖市拟定本行政地区的生猪产能调控推行策略,按期组织考核,支持奖励地方进步生猪生产。

强化政策调控保障。能繁母猪存栏量月度同比降低10%或生猪养殖连续紧急亏损3个月以上时,督促地方政府准时启动救助手段,可对规模养殖场给予一次性临时救助补贴;中央财政将依据各省市具体状况,给予转移支付倾斜。

综上所述,短期来看,因为养殖场盈利重压较大,猪价存在上涨重压,下半年猪肉价格或将波动反弹。不过,本轮猪周期的价格波动幅度或低于历史水平:一方面,储备调节和存栏监测机制能够帮助平抑价格波动;其次,生猪产能还未去化完毕,对猪价的涨幅形成抑制。

2、预测猪价及对安装成本的拉动

2.1 饲料本钱下半年同比或小幅增长

2.1.1 饲料本钱是生猪养殖本钱中要紧的外生分项

生猪养殖本钱主要包含5个部分:人工本钱、饲料本钱、仔畜本钱、医疗防疫本钱和其他本钱。以规模养殖的生猪为例,2020年规模生猪养殖本钱中,仔畜本钱占比最高,达到50.5%,饲料本钱占比第二,为36.7%。第三为人工本钱,占比约10.0%,其他本钱和医疗防疫本钱占比分别为1.8%和1.0%。

回顾历史大家发现,仔畜本钱和饲料本钱不只占总养殖本钱的比率较高,而且波动较大,因此两者对于猪价的预测具备要紧意义。饲料为生猪的上游行业,是行业要紧的外生变量。

生猪养殖容易见到的饲料配比为80%的玉米,15%的豆粕,2%的麸皮与3%的氨基酸与其他小料。其中,玉米作为饲料中的能量出处,消耗量最大;豆粕提供蛋白质,能够帮助保证繁衍和提升饲料实际转化的比例;麸皮促进猪消化吸收食物;其他小料提供氨基酸、矿物质、维生素等。为简化计算,大家用80%玉米加20%豆粕来模拟饲料本钱,因此大家重点关注玉米和豆粕的市场价格。

2.1.2 玉米价格下半年或高位震动

大家预计下半年玉米价格将延续高位震动运行为主,但难以超越上半年的高点。依据美元A发布的6月供需报告,2022/23年度全球玉米产量、贸易、消费与期末库存较21/22年度均预期下滑,北半球玉米产量降幅超越南半球玉米产量增幅,供需格局持续收紧。21/22年度全球产量高于供给1768万吨,但预计22/23年度全球产量将低于需要约425万吨。在国内,因为农资本钱上涨,大豆与玉米的种植补贴差价扩大,致使玉米种植面积下滑,国内玉米提供偏紧。

不过下半年玉米价格难以超越上半年的高点:一方面,乌克兰玉米减产程度少于市场预期,6月美元A上调了乌克兰玉米产量预测,表明市场对玉米提供最为悲观的时刻或已过去;其次,6月美联储大幅加息75bp,显示出强烈的抑制通胀的决心,随后农商品价格常见大幅下跌。

具体预测方面,大家用下半年不同月份到期的大商所黄玉米价格期货,在6月30日的结算价作为将来玉米价格的预测基准,大家发现下半年玉米价格将由今年上半年同比小幅下跌转为同比小幅上升,符合大家对玉米价格后续易涨难跌的判断。

2.1.3 豆粕价格下半年或将承压

大家预计下半年豆粕价格或将承压。依据美元A的全球供需平衡表,2022/23年份全球豆粕期末库存、盈余供给较21/22年度均上升,2022上半年北美大豆存在俄乌战争和美国通胀变动带来的溢价波动,下半年价格将逐步向下修复;北美产区天气状况会对价格形成扰动,但因为北美大豆种植总面积的增加和第四季度南美产区大豆上市接力增产,全球豆粕市场供需将随之持续改变。因为国内大豆进口依靠度较高,国内豆粕价格跟随全球价格,但人民币贬值或减少豆粕价格跌幅。

具体预测方面,大家用下半年不同月份到期的大商所豆粕价格期货,在6月30日的结算价作为将来豆粕价格的预测基准。大家发现下半年豆粕价格将由上半年同比增长20%-40%的区间回落至同比增长0%-10%的区间,符合大家对豆粕价格或将承压的判断。

综合来看,大家觉得下半年猪用饲料价格同比或出现低个位数增长,平均同比约2.5%左右。

2.2 猪粮比下半年渐渐回归正常区间

发改委口径猪粮比与本报告口径的猪粮比拟合度较好,故进行预测时,大家使用本报告口径的猪粮比进行计算。

能繁母猪存栏大致可以对应6个月后的猪粮比水平。虽然理论上母猪补栏到肥猪出栏之间大约需要10个月的时间,但伴随生产技术的提高,养殖周期正在渐渐缩短。

大家预计猪粮比在下半年将回到正常区间。因为本轮周期产能去化时间短,幅度较缓,猪粮比水平已在3月见底,预计年内将温和上升。在大家的基准情景下,猪粮比将自6月下旬的5.78逐步恢复至年末的8.0左右。

2.3 生猪价格的温和上涨将抬升安装成本

将上述情景的猪粮比与玉米和豆粕的价格预期进行结合,大家预期下半年的生猪价格,将由6月下旬的每千克18.0元逐步上升至2022年年末的每千克23.9元。

生猪价格的温和上涨将抬升安装成本。2021年5月到今天猪肉价格占安装成本的网站权重平均为2.15%,根据该网站权重与大家的价格走势,生猪价格上涨今年下半年对安装成本平均拉动贡献0.62%,而上半年生猪价格对安装成本的拉动是-0.73%。因此,仅猪价一项会致使下半年安装成本较上半年提升1.35个百分点。其中,对安装成本同比拉动的峰值出目前十月,拉动贡献为1.1%,此后伴随猪价基数抬高同比出现回落。

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