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对于大多数投资者来讲,买私募不如买公募

时间:2022-04-13 15:04作者:未知

撰文|李可 编辑|LEE

到底买私募?还是买公募?对于基金投资者是一个困难的选择。公募基金的优势显而易见,安全、透明度高、交易便利,管理成本也比较低。但,市场上流传的私募十倍、甚至百倍收益的神奇故事,一直会让投资者心动,大家一直倾向于相信幸运之神会眷顾自己。

截至现在,私募基金行业保有量马上达到15万亿元,累计发行商品89784只,较2015年末分别增长194.9%和273.3%,其中私募证券投资基金规模扩大至3.09万亿元,累计发行数目40557只。股票型私募基金规模达到了30939.86亿元,已经达到股票型公募基金46002.40亿元规模的75%。

公募和私募股票基金的营业额回报如何,投资者最为关心。《蓝筹企业评论》选取了同时段净值披露完整的股票型私募基金和股票型公募基金进行了比对剖析,结果是公募股票型基金整体的年度收益和累计收益均领先于私密性较低的私募证券基金。

私募基金的总体收益状况并不理想

个人投资者选择私募基金来自于追求“更高的绝对收益”,但事实上,在庞大的私募基金商品池中,商品大概率不能满足预期。

在两种基金商品的总体营业额比对中,大家先来看单一年度的数据。

在波动向上的2020年,公募股票型基金的收益率为25.72%,高于Wind全A的19.56%和私募股票型基金的13.14%。可以看出,在近期一个月进行了净值披露的私募基金,其营业额回报较股票型公募有较大差距,甚至跑不赢除去上证指数以外的其他股指。

随后,大家对2008~2019年股票型私募基金、股票型公募基金和Wind全A指数的年度收益率进行了比较,选取2008年之后数据是什么原因,在这之后私募基金的有关数据更多。在样本的选择上,选择了不同时段内有完整历史数据的3000余只股票型私募基金。

从上图可以看到,在指数上涨的2009年、2012年、2013年、2014年、2015年、2017年、2019年和2020年的8年中,只有在2014年,私募股票型基金以30%稍微领先于公募股票型基金的25%;在其余的7年中,私募基金的营业额回报低于公募基金。

其中在指数涨幅较大的几年,私募基金的营业额回报远低于公募基金。股指上涨幅度较大的2009年、2014年、2015年、2019年和2020年,私募基金和公募基金的涨幅分别为55%和69%、30%和25%、37%和47%、26%和46%、13%和26%。

同时,私募基金不只较公募基金有较大差距,甚至跑不赢指数。在与Wind全A指数的对比中,在指数上涨是那一年的中,只有2013年和2017年,私募基金小幅度的跑赢了指数;在相对牛市的2009年、2014年、2015年、2019年和2020年,私募基金的整体表现并不理想。

从累计收益的角度上看,公募基金较私募基金仍有优势。大家选取了近三年和近五年完整年度的两个区间。由于15年将来的私募数据更丰富,其中私募部分选取了Wind数据中,在两个时间区间内有完整复权净值数据的样本,过去三年和过去五年分别1367只和485只。

无论从近三年还是近五年结果来看,公募基金的年化收益率都高于私募基金。从上图大家可以看出,三年间股票型私募基金的年化收益率为5.95%,低于股票型公募基金的8.30%,但高于Wind全A的0.05%;五年间股票型私募基金的的年化收益率为7.32%,低于股票型公募基金的9.42%,但高于Wind全A的3.85%。这意味着,倘若投资者在15年初分别购买了股票型私募和股票型公募基金各100万元,在2019年末退出可以获得约42.4万元和56.8万元的营业额回报。

无论是单一年度还是累计收益,私募商品的表现并不如公募基金,显然与投资者对私募商品的预期不太相符。

关于这种结果的什么时间讨论

下表为私募基金和公募基金的主要不同。

营业额回报的差距可能是因为仓位致使的。在指数大幅上涨的时候,一般是私募基金跑不赢公募基金和指数是那一年的。比如在前文的图表中,2009年、2014年和2015年Wind全A分别上涨了105%、52%和38%,而私募股票基金的年度收益率分别为55%、30%和37%。据平安证券的数据显示,在按期披露净值的9116只样本基金中,私募基金在2015年的总体平均仓位在55%至65%之间浮动。当股市大涨时,部分私募基金的股票仓位较低,收益赶不上大盘的涨幅。

当然,也会源于投资人的重压,在私募基金的运行中,来自投资者的问询和施压总会提升基金的管理困难程度。私募基金管理者在面对基金持有人的时候非常难做到像公募基金经理一样强势。当投资者感受不好的时候,一方面可能赎回基金份额,也会在各种场所上发布不利于私募经理的评论,不只影响私募基金的口碑,也会会使私募经理遭到更多来自管理层的重压。这样的情况下,也会有不少私募基金管理者在指数上涨的时期选择止盈而错过了一些机会。

同时,“这可能是由于大部分私募基金经理缺少选股能力和择时能力,在指数上升时不可以较好地踩对进出市场的节点”,清华大学五道口金融学院曹泉伟教授在他的《2020年私募研究报告》中说,“在承担非常高的上行系统性风险的同时,没能获得相应的回报。”

曹教授的报告,用Treynor-Mazuy四因子模型对国内非结构化股票型私募基金2012年1月至2019年12月的月度收益进行选股能力和择时能力进行了实验研究,结果显示:在2015年至2019年的五年样本期内,只有占比25%的基金经理具备显著的选股能力;经过自主检验法,只有19%的基金经理可可以靠自己获得了出色营业额;而只有9%的基金经理可能在择时能力上有所体现,经自助法检验,只须5%的基金经理具备择时的能力。

因此《蓝筹企业评论》觉得,对于大多数投资者来讲,购买私募基金的初心是为了追求更高的收益,而私募基金灵活的运作方法满足了如此的预期。但实质状况是,参与私募基金商品对投资者金融常识和投资水平的需要更高。假如只是源于亲朋好友或者推广职员的推荐,那倒不如选择购买公募基金,大概率上会有更好的投资回报。

《蓝筹企业评论》出品

文章仅供参考 市场有风险 投资需小心

出处:蓝筹企业评论

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本文标签: 基金 公募基金